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9月用電恢復(fù)正增長(zhǎng),但增長(zhǎng)依然乏力。9月全國(guó)累計(jì)用電量同比增長(zhǎng)3.9%,增速同比下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中工業(yè)和重工業(yè)累計(jì)用電增長(zhǎng)均為3.9%,增速同比分別下降2.52%和2.46%,環(huán)比小幅回升。9月當(dāng)月用電量增速則恢復(fù)正增長(zhǎng),但增速同比大幅回落7.7個(gè)百分點(diǎn),仍為近18個(gè)月的次低。下游重工業(yè)生產(chǎn)情況亦不容樂(lè)觀,9月黑色金屬和有色金屬生產(chǎn)量增速延續(xù)今年以來(lái)的下行趨勢(shì),且增速降幅略有擴(kuò)大。

　　新增裝機(jī)下降,機(jī)組利用率整體下滑。9月全國(guó)累計(jì)新增裝機(jī)下降3.79%,其中火電和水電分別增長(zhǎng)7.42%和-16.16%,火電新增裝機(jī)增速環(huán)比收窄,水電下降幅度擴(kuò)大。機(jī)組利用率方面,前9月全社會(huì)發(fā)電平均累計(jì)利用3204小時(shí),同比減少174小時(shí),下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大。其中火電同比減少182小時(shí),降幅擴(kuò)大;水電同比增加84小時(shí),環(huán)比繼續(xù)上升。

　　電源投資增速持續(xù)下降,電網(wǎng)環(huán)比回升。1-9月電源投資完成額減少11.43%,降幅環(huán)比收窄。其中火電、水電、核電投資分別下降9.2%、37.6%、7.5%,未改下行趨勢(shì)。電網(wǎng)投資同比則上升2.7%,環(huán)比回升。
國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格繼續(xù)反彈。國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格環(huán)比上月繼續(xù)上升。國(guó)外動(dòng)力煤延續(xù)低迷。受中央煤炭救市政策及傳統(tǒng)季節(jié)性因素影響,煤價(jià)預(yù)計(jì)將延續(xù)反彈。9月份秦皇島港煤炭庫(kù)存及重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存庫(kù)均有上升。海運(yùn)運(yùn)費(fèi)基本持平。

　　電改預(yù)期溫度未減。10月8號(hào),云鋁股份公告稱公司獲批進(jìn)入直購(gòu)電市場(chǎng),為云南省首個(gè)大企業(yè)獲批直購(gòu)用電。10月9日,有消息稱新的深化電力體制改革方案已起草完成,并遞交到國(guó)務(wù)院。新方案將允許民營(yíng)資本進(jìn)入配電和售電領(lǐng)域,其中發(fā)電計(jì)劃、電價(jià)、配電側(cè)和售電側(cè)等環(huán)節(jié)都有望放開(kāi),新一輪電改已經(jīng)起航,預(yù)計(jì)電改預(yù)期將繼續(xù)升溫,

　　投資建議:展望11月份,我們認(rèn)為電改預(yù)期有望對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行、水電擠出效應(yīng)以及煤價(jià)止跌等負(fù)面因素對(duì)火電和熱電企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響,電力板塊依然有一定的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看,我們維持電力及其細(xì)分行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),投資機(jī)會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注水電龍頭國(guó)投電力和長(zhǎng)江電力，及火電低估值品種皖能電力和廣州發(fā)展。